有色贵金属 不锈钢整体需求乏力 库存压力较大 基本面持续承压

　　市场深度回调，特别是周四凌晨美联储利率决议后加速下行，虽美联储降息25BP，但属于预期内事件且已被定价，主要因美联储会后申明与鲍威尔记者发布会讲线年放缓降息信号。周边美指与10Y美债收益率大幅走高，美股大幅回落，原油回调，比特币亦明显下跌，南华指数低位运行。最终COMEX黄金2502合约收报2599.6美元/盎司，-2.34%；美白银2503合约收报于29.805美元/盎司，-3.61%。SHFE黄金2502主力合约收报618.5/克，-0.37%；SHFE白银2502合约收报7701元/千克，-0.59%。

　　【加息预期与基金持仓】根据CME“美联储观察”，市场预期美联储1月维持利率不变概率80%，降息25BP概率16.3%；25年3月在1月不降息假设下，继续降息25BP概率49.4%，维持利率不变概率40.3%。长线基金看，SPDR黄金ETF持仓日度减持0.29吨至863.9吨；iShares白银ETF持仓日度维持在14227.19吨。库存方面，SHFE银库存日减4.3吨至1266.4吨，截止12月13日当周的SGX白银库存周减1.7吨至1293.8吨。

　　【本周关注】周四凌晨3:00的美联储12月议息会议，以11:1票数决定降息25BP，符合预期，但声明暗示放缓降息步伐；且点阵图将明年降息幅度预测从4次下调至2次；鲍威尔称，未来考虑利率调整时可以更谨慎，路径取决于控通胀进展，可能还需要一两年的时间才能达到通胀目标，明年不太可能加息。“美联储传声筒”Nick Timiraos随后表示，美联储政策声明中增加了“幅度和时间”这一措辞，暗示将放缓降息步伐，以修改潜在的调整。接下来本周数据方面主要关注周五晚美PCE数据。事件方面：周四下午日本央行亦将召开利率决议；周四晚间20:00，英国央行将公布利率决议 。

　　【南华观点】中长线或偏多，中短线预计维持宽幅震荡，伦敦金已跌破2600关口，下方支撑在前低2550附近；伦敦银亦跌破30，支撑下移至29。但我们维持逢低分步布多思路，在短期利空充分发酵下，进一步下跌动能预计转弱，关注日线止跌信号后的低吸机会，高波动下同时做好仓位控制。

　　【盘面回顾】沪铜指数在周三低开低走，报收在7.4万元每吨附近；上海有色现货升水90元每吨。

　　【产业表现】中国11月未锻轧铜及铜材出口量为95,991吨，同比增加25.8%。1-11月累计出口量为1,206,168吨，同比增加35.4%。中国11月未锻轧铜及铜材进口量为53万吨，同比减少4.1%。1-11月累计进口量为513万吨，同比增加1.7%。

　　【核心逻辑】美联储如期再降息25基点，一名票委反对，暗示放缓步伐，预计明年降息次数砍半至两次。本次美联储上调了未来两年的通胀预期和利率预期水平，体现了联储鹰派的倾向。由于美联储降息的不确定性，铜价走势难以估计。可以预见的是，美联储将更加谨慎的对待通胀问题。

　　上一交易日沪镍2501合约日盘收于123670元/吨，较上一个交易日下跌1.67%。不锈钢2501合约日盘收于12910元/吨，较上一个交易日下跌0.67%。

　　现货市场方面，金川镍现货价格调整为128375元/吨，升水为4200元/吨。SMM电解镍为126225元/吨。进口镍均价调整至124075元/吨。镍豆现货均价123725元/吨。硫酸镍较镍豆溢价为-3497.73.55元/镍吨。镍豆生产硫酸镍利润率为-7.8%，304不锈钢冷轧利润率为-6.6%。上周SMM纯镍库存为42337吨，LME镍库存去库为161718吨。SMM不锈钢社会库存维持在970211吨。国内主要地区镍生铁库存去库至25712.5吨。

　　日内镍价持续下调回落，金川现货升贴水平均价达到4200元/吨，达到2024年的最高值，处于一定缺货状态，挺价意愿强烈。高冰镍生产硫酸镍最新利润仅为0.5%，至此整体硫酸镍全部接近倒挂，企业或持续减产。除此外基本面矛盾延续。不锈钢方面，国内镍生铁企业产量稳定且小幅上行，出厂含税价持续处于低位。不锈钢整体需求乏力，库存压力较大，基本面持续承压。

　　【产业表现】据外电12月17日消息，印尼贸易部周二公布的数据显示，该国2024年11月出口5,938.92吨精炼锡，较去年同期减少21.47%。。

　　【核心逻辑】锡价在周三基本保持稳定，符合预期。短期来看，锡凭借自身基本面短期的强势，有望成为内部相对偏强的品种。锡目前还是供给并未放开，需求仍然有向上的迹象，费城半导体指数近期再度站上5100点。云开全站Kaiyun平台