京籍“985”基金：入陕投下“习酒”经销商

　　企查查显示，一家名为“华禧酒业”的陕西公司于近日完成A轮融资，投资方为温州融商丰睿股权投资合伙企业（有限合伙）。

　　穿透可知，融商丰睿基金管理人“中财融商”，是一家脱胎于央财校友会的985创投机构，在硬科技重镇连续投下消费品，成为我们写作起点。

　　中财融商于2015年1月成立，注册资本5000万元。截至目前已组建超40支产业引导基金，总规模超480亿元，累计完成超60个项目资金投放。

　　这就说明，该机构实质与“水木清华”、北大“1898创投”、西交“一八九六”等诸多国内校友基金并无区别，都由学校知名校友或校友会参与发起，学校层面不直接出资，只是在宣传上“冠名”而已。

　　同时，需明确的是，这并非我们第一次注意到这家“985”基金，在6月刊发的《》一文中，所提及的“赋比兴酒业”，就有该机构的参投。

　　今年8月，中财融商曾携手雅州集团国资公司，为赋比兴设立专项投资基金，以赋能其四川雅安工厂项目建设。企查查显示，该项目基金LP为雅安市国资与融商丰睿，认缴金额为1.3亿与1985万元，分别占比86.67%与13.23%，另由中财融商出任GP，认缴15万元、占比0.1%。

　　通过赋比兴创始人杨哲社媒可知，截至目前，公司已建成总占地两百亩的国内最大精酿啤酒工厂，年产超10万吨，年销售额近3亿元，累计融资额近2亿元，并成功入选东方甄选、海底捞、盒马鲜生、京东等平台供应链。

　　随着“非白龙头”赋比兴成功介入，也为中财融商的酒水投资眼光提供了有力佐证。但面对一家专做白酒生意的品牌经销商，如此大幅的赛道跨越，中财融商究竟是何考量？

　　1、高端白酒抗周期性强，从供给端来看，诸多高端品牌基酒生产都在五年以上，且产能受窖池限制，不太容易出现大规模扩张，摊薄行业利润的现象；同时，原材料价格波动的影响有限，行业利润整体稳固。

　　2、存量竞争下，各厂商业绩分化显著，同时渠道端也呈现向头部大经销渠道集中的趋势。通过投向高端品牌的全国性/区域性强经销渠道，可依靠规模化返点，获得稳定利润回报；此外，公司还拥有诸多“非白”“白酒”生产、批发、运营与营销的全流程投资经验，可更好地赋能品牌C端建设。

　　倘若从工商信息来看，华禧酒业只不过是一家成立刚满一年、注册资本只620万元的民营小公司。深挖背后股东田红亮，以及其他三位新进股东，也未能显示出与480亿的金融机构有任何直接联系。

　　带着问题，金融棒棒糖找到了华禧酒业及其下设门店。观察发现，门店销售面积约100㎡左右，其中多数展柜均摆放着习酒产品。经工作人员介绍，门店主要销售500ml/瓶的53度君品习酒与金钻习酒系列产品，标价分别为1498元/瓶与498元/瓶。若按单瓶、礼盒、整箱等不同拿货方式，上述两款产品终端价格基本在800元/瓶与200元/瓶左右。同时，还覆盖茅台、王子酒、郎酒等酱酒品牌全价位产品。

　　Kaiyun中国

　　进一步求证得知，该公司系习酒品牌在西安市的唯一区域总代理，旗下对接超200家烟酒门店的“君品”“金钻”习酒供应。在走访过程中，我们也注意到，其店员一直在忙于礼盒打包和登记，期间共有2位消费者进店咨询。

　　对于销售业绩，华禧酒业公众号也提及：“今年六月，公司累计销售额正式破亿。”

　　另据中财融商描述，标的公司经常会为个人客户或子经销商搭送一些平价酒水、水果礼品等福利，同时还会自费组织品酒会、烧烤郊游等线下活动。虽从经营来看，这部分运营开支已大致与所获利润相抵消，但结合厂家销售返点，仅君品习酒一款单品的利润就超大几百万元。不仅如此，凭借优质的渠道维护、线上社媒的宣传引导，华禧酒业销售版图还在持续扩容。

　　金融棒棒糖看来，该公司之所以能一年破亿，也得益于抓住了“酱香入陕”的消费趋势。

　　机构调研显示，2020年至2023年，西北五省白酒市场总规模从350亿到400亿元升至500元左右左右，其中陕西占比近50%。另从市场份额来看，西北市场的酱香酒消费也从从原来不足10%增长到20%左右。

　　另据媒体“酒业家”报道显示，2023年，陕西全省酱香酒市场规模约为50亿至60亿元，整体占比近25%，其中以茅台、习酒、郎酒等知名品牌为主要消费。谈及市场预期，该媒体进一步指出，未来3-5年内，省内白酒市场的酱香酒占比有望增至30%左右。

　　另一方面，消费者对习酒的“低价茅”认知，或进一步成就了“华禧酒业”。作为2022年才正式“脱茅”的习酒品牌，无论是酒品风味、制造工艺，还是品牌调性、市场定位，两家公司都有太多相似性。机遇之下，习酒自然有着更多可能。

　　作为专注“硬科技”领域“985”基金，千里入陕却频频投向酒水市场。这一行为本就与市场主流认知存在偏差。

　　但看向中财融商的41起陕西布局，不难发现，该机构其实重仓的就是“硬科技”。虽然排行前三的赛道分别为商服、科研技术服务、信息技术服务，占比24.39%、21.95%与21.95%。但商服之所以第一，很大程度是由于拓展主业时，参股了许多基金导致的。

　　从投资标的来看，中财融商已参投了如鼎益科技（3D打印材料制造商）、西安万像电子（人机接口图像传输芯片）、超嗨科技（智能购物车）等多个陕西“硬科技”标的，单笔出资均近千万。

　　全国视角再看，亦是偏好“硬科技”，但与陕西布局不同的是，批发零售布局升至“总盘子”第四，占比12.03%，对比之下，其在陕批发零售投资仅有2.44%。

　　1：抓消费主题：当前很大的主题是提振消费，既为头部零售商的提供了整合机遇，也为后来者提供了舞台。尽管行业整体或许非常激烈，但若能抓住成长性非常强的项目，也确实能获得LP的认可。

　　2：补位现金流：与硬科技持有时间相对较长且以IPO退出为主不同，消费类投资可以用分红方式支撑GP自身的当前现金流，利于机构平衡自身资产负债表，亦有效推动了“长钱”“短钱”两头抓的心态。

　　其实，这不止是中财融商展现出的个例，我们注意到“创投老钱”IDG资本早在2021年就投向了物美集团的零售SaaS平台（C轮超5亿美元）。国内最新案例则是2024年9月，金沙江创投在“挪瓦咖啡”B++轮融资的果断出资。

　　站在积极的立场上，金融棒棒糖认为，“硬科技+消费品”这一高一快，在真实的创投生态中具有十足的合理性，亦有可能在西安陆续上演。

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